电力设备:职业景气周期 引荐3只龙头股
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浏览次数:17   发表日期:2022-01-20 01:14:24   来源:环球体育app下载地址

  “上大压小”拉长电站设备职业景气周期,职业龙头全体上市,竞赛力增强。2007年电站设备职业超乎预期地继续高位运转,全年装机容量仍将到达1万亿千瓦以上,与商场预期的职业见顶状况相差甚远。咱们以为这首要是因为国内宏观经济开展速度及用电量添加快度均超乎商场预期,发电设备职业周期动摇并未如前期意料失望。

  另一个特别原因是,国内关停小火电“上大压小”的方针,影响和扩大了高端火电设备的商场需求,并将该部分需求会集表现在三大动力集团的新增订单上。此外,三大动力集团海外商场开辟效果显着,海外订单的快速添加现已可以有用抵挡职业或许发生的周期下降。东方电气和上海电气在A股商场全体上市后,可前进公司全体竞赛实力。在职业景气周期延伸的状况下,咱们看好职业龙头东方电气和上海电气。

  输配电职业景气量仍旧,职业龙头添加敏捷。2007年1-10月份,受电网出资拉动的影响,输配电设备出售收入添加到达30%以上,净赢利同比添加略低于收入添加,职业依然运转在高度景气中。特别是两网出资规划调整,进一步上调了未来三年电网出资规划,使得未来几年输配电职业的开展远景明晰明晰。咱们以为国内特高压网的建造,国内职业龙头的技能水平前进很快,具有独占竞赛优势的职业龙头如特变电工、平高电气等依然值得继续看好。

  把握新动力主题出资时机。在看好电力设备职业龙头快速添加的一起,咱们以为新动力主题出资在2008年或许更应该把握。因为石油、煤炭等石化动力价格飞涨,全球商场对新动力的开发使用掀起了一轮新的高潮。金风科技的上市使得风电板块在2008年寻找到领军人物,然后或许带动一批新动力股票的走强。别的,对太阳能光伏板块咱们也主张出资者重视,究竟太阳能光伏发电是全球新动力工业不行或缺的重要部份,虽然国内硅料供给瓶颈短期难以打破,但咱们依然对部分进入太阳能多晶硅硅料出产企业给予高度重视,一旦这些企业可以打破技能妨碍翻开国内硅料供给瓶颈,则国内太阳能光伏工业的春天即将降临。

  要点上市公司出资评级。咱们依据公司未来的开展远景、职业位置以及公司办理是否规范等要素归纳考虑,选取金风科技、特变电工、东方电机、平高电气、长城电工、上电股份、许继电气和泰豪科技等作为咱们要点重视的公司。

  在2008年宏观调控力度或许加大的布景下,一切的工业职业都面对着一个检测,调控对本职业的影响有多大?咱们以为,电力设备职业是国内配备业中相对安全的避风港,不会出现大规划的调控紧缩。

  虽然发电设备职业短期面对国内电力供需平衡的压力,出资将逐渐放缓,但跟着国内节能减排力度的加大,“上大压小”新政显着地扩大了大容量、高参数火电机组的需求,使得订单相对会集在优势企业手中,职业景气量拉长,即便职业全体有所下降但起伏有限。而且因为优势企业现在在高效大机组的制作上占有较大竞赛优势,未来工业开展的独占竞赛格式将进一步加强。咱们以为发改委最新出台的《工业结构调整辅导目录2007年本》,初次将30万千瓦及以下惯例燃煤机组初次列入约束类开展工业,会对未来发电设备职业的寡头独占竞赛格式有所加固,优势企业抵挡职业周期动摇的才干显着加强。输配电职业开展远景明晰。依据两网公司新修订的出资规划核算,未来本次两网出资规划调整将总额加大了2700亿元以上,未来三年电网出资年均3300亿元左右,高度景气的状况坚持到2010年甚至更远当属天然。从输配电职业的开展结构来看,“十五”末电网存在的首要问题是骨干网架单薄,通过近两年快速开展,高压电网输变电“卡口”现象已根本消除,负荷中心区域电网结构显着改进,现在的首要问题现已搬运到电网快速开展带来的部分短路电流超支、无功补偿设备缺少、500/220千伏电磁环网遍及存在等问题。因而,“十一五”后几年的输配电开展将对电网设备的需求全面开花,中低压电网设备相同面对较好的商场时机。

  长时刻以来咱们一向以为影响电力设备职业开展的长时刻首要要素别离为:国家工业方针、职业技能水平缓商场竞赛格式。

  国家工业方针的扶持对电力设备职业的开展具有无足轻重的效果,不管是前期的“以技能换商场”仍是对输配电设备75%国产化率的要求,都在必定程度上扶持了国内职业龙头,使这些企业在相对宽松的竞赛气氛中,逐渐生长为具有必定独占竞赛优势的企业。

  职业技能水平的前进是这些优势企业带给电力设备职业近年来最值得夸耀的当地。

  上世纪80时代开端,我国政府“以技能换商场”,三大动力集团作为技能受让方,别离引入了国外西门子、阿尔斯通、三菱、日立和东芝等跨国集团的先进技能,而且快速通过了引入消化吸收阶段,成为现在国内技能开展水平缓出产制作才干最强的严重配备制作业之一。输配电职业的生长带有更多的自主研制和立异成分,通过近年来大规划的电网建造,现在不管是变压器仍是高压开关职业的技能水平,都发生了质的腾跃。

  电力设备职业的竞赛格式带有先天的优势布局,不管是发电设备职业,仍是输配电职业的变压器、开关等子职业,国有企业无一不是选用鼎足之势的局势散布,这些具有先天职业优势的国有企业通过多年的开展和技能前进,现在都成为电力设备职业最具有代表性的上市公司,使得上市公司对整个职业的代表性极强。

  从现在职业运转态势和未来开展趋势来看,国家工业方针将进一步扶持节能减排的高功能、高参数、大容量机组,以及高压和超高压输配电职业的开展,因而不管从工业方针、职业开展趋势以及企业技能水平缓职业竞赛格式来看,具有独占竞赛优势的职业龙头如东方电气、上海电气、特变电工、天威保变平和高电气等公司的久远开展远景依然值得看好。

  除了发电及输配电职业龙头依然值得看好外,咱们以为2008年的新动力板块更具迸发潜力。因为石油价格飞涨,全球范围内的新动力工业蓬勃开展,老练商场中的新动力股票均遭到商场的火热追捧。跟着国内风电和太阳能光伏工业的开展,新动力股票开端逐渐锋芒毕露。

  2008年国内风电商场需求仍会沿用前两年的迸发式添加,风电设备厂商通过几年技能引入与消化吸收,现已出现一些具有批量出产才干的优势企业,跟着国内风电零部件工业链的逐渐完善,未来整个职业均或许出现盈余不断添加的局势。而其间优势企业金风科技的上市,给整个风电板块带来了风向标。

  除了风电工业,国内太阳能光伏工业通过了一年多的沉寂,很有或许在2008年从头锋芒毕露,越来越多的上市公司开端进入太阳能多晶硅的出资。咱们以为,任何一个工业都不或许在现已有少量企业把握了老练技能后,依托技能的独占而阻挡住职业开展的脚步。因而,国内出产太阳能多晶硅仅仅时刻的问题。虽然短期来看,国内太阳能多晶硅的产出不会很多添加,可是咱们依然期待着这一范畴的打破,一旦国内太阳能多晶硅的出产工艺和技能水平到达必定数量级,国外半导体厂商独占的太阳能多晶硅价格必定下降,且供给量会有所添加。多晶硅价格下降必定导致太阳能光伏发电本钱的下降。

  咱们估计一旦太阳能多晶硅技能在国内有所打破,则国内太阳能光伏工业的春天降临。

  关于进入太阳能多晶硅出产的企业,咱们以为出资的危险和收益并存,板块中的个股时机也不行小觑。

  2007年发电设备以令人张口结舌的总量继续高位运转,发电机等首要产品产销率依然坚持在95%以上,1-10月累计出售产值添加率依然打到31.16%。

  2006年国内电站开展到达了历史上登封造极的一年,全国新增电力装机高达1.06亿千瓦,全国总装机容量到达6.22亿千瓦,比上年添加了20.6%,在接连三年高添加的状况下出现这一惊人数字,对职业景气见顶的担忧不无道理。

  依据国家中长时刻开展规划,到2010年国内总装机容量为8.4亿千瓦。但实践上依据电力联合会最新核算,2007年前三季度全国新增装机(正式投产)容量到达6544.15万千瓦,2007年1-10月份的发电设备产值已达10483万千瓦,全国总装机容量打破7亿千瓦现已是不争的现实。

  令人困惑的现象是,国内发电设备三大动力集团新增订单有增无减,即便超负荷运转也将出产任务安排到2010年,是巨大的惯性使然,仍是咱们的担忧走在了商场的前头?

  重温一下世界阅历,重化工业的开展首要有三个特色:(1)添加快度快,本钱密布可以支撑国家经济高速添加;(2)添加周期长,附加值高,商场生命力强;(3)工业关联度高,产品链长,带动力强。依据现已完结工业化的大国阅历,重化工业阶段一般要继续20-30年。电力弹性系数大于1是处于重化工业阶段世界各国的遍及规律。特别是处于以重化工业为中心的工业化阶段,因为工业结构和消费结构的影响,电力弹性系数要远高于初级产品出产阶段和兴旺的经济阶段。

  调查以往五十年间,我国电力弹性系数根本处于小于1的状况。自2000年以来,电力弹性系数现已继续7年大于1,与世界阅历十分符合。依据世界阅历,这种电力弹性系数大于1的状况一般应该继续20-30年左右,假如咱们对我国未来长时刻的宏观经济添加和重化工业的完结有决心,咱们彻底可以揣度,未来很长的一段时刻内,我国电力弹性系数仍将坚持在1以上,即未来国内发电装机容量添加仍将坚持比国民经济总量添加较快的速度添加。

  依据我国现在的宏观经济添加快度和合理的电力弹性系数核算,即便2007-2010年均匀新增装机9500-10000万千瓦的规划,短期内装机稍微盈余的动态平衡可以继续,而且2010年后的商场需求也将继续。

  咱们以为,除了宏观经济添加和用电量添加超出预期,2007年火电设备“上大压小”新政是构成发电设备职业景气周期延伸的直接原因。

  众所周知,电力工业是节能降耗和污染减排的要点范畴,“上大压小”关停小火电机组是电力工业最为首要的节能减排手法。

  一个5万千瓦的燃煤机组的煤耗约为440克/千瓦时,而一个100万千瓦的燃煤机组的供电煤耗仅为260克/千瓦时,单位供电可节省煤耗40%。一起伴跟着节能,巨大的污染减排效益也可以得到表现,假如国内的小机组均被大机组代替,则相应可削减二氧化硫排放200万吨以上,削减二氧化碳排放2.2亿吨,污染物排放削减占2006年总量的8%以上。

  现在国内10万千瓦以下小机组超越1.15亿千瓦,占现在国内火电总装机容量的25%以上,巨大的节能空间和削减污染促进我国政府下定决心推进电力工业“上大压小”节能减排。客观上,现有发电设备的巨大出产才干,也为本次“上大压小”供给了必要条件。

  为合作“十一五”期间关停小火电机组的施行,各当地政府都相应供给了方针扶持和确保,在关停小火电的一起,答应以新建大机组来代替原有小火电机组,这在客观上扩大了大火电机组的需求。

  从国家发改委最新发布的《工业结构调整辅导目录2007年本》看出,工业方针歪斜现已一目了然。未来30万千瓦及以下惯例燃煤机组初次被列入约束类开展工业。被约束开展的电力工业包含:除西藏、新疆、海南等小电网外,单机容量在30万千瓦及以下的惯例燃煤火电机组;除西藏、新疆、海南等小电网外,发电煤耗高于286克规范煤/千瓦时的发电机组,空冷机组发电煤耗高于305克规范煤/千瓦时的惯例发电机组。

  高效大机组和新动力工业是电源建造的开展趋势,大容量、远距离输电技能则代表了电网建造的开展方向。在《工业结构调整辅导目录(2007年本)》(征求意见稿)中,被列入鼓舞开展的电力项目有20项:大容量远距离超/特高压输电技能,跨区电网互联工程技能,水力发电,单机60万千瓦及以上超临界、超超临界机组电站建造,选用30万千瓦及以上会集供热机组的热电联产以及热、电、冷多联产,缺水区域单机60万千瓦及以上大型空冷机组电站建造,风力发电及太阳能、地热能、海洋能、生物质能等可再生动力开发使用,废物发电、污泥发电等。

  列入筛选类的电力项目有6项,首要包含:运转满20年、单机10万千瓦级以下的惯例火电机组,规划寿数服务期满的20万千瓦以下的各类机组,供电规范煤耗高出2005年本省(区、市)均匀水平10%或全国均匀水平15%的各类燃煤机组。

  因为60万千瓦以上机组具有杰出的节能功能,而现在60万千瓦以上制作要会集在三大动力集团,本年关停1000万千瓦以上小机组的成果,影响了三大动力集团火电机组的新增订单添加。

  咱们坚持一向地以为,看好我国制作业的未来,必定是看好那些可以走出国门发挥我国制作优势的世界级企业。

  从整个制作业的大格式来调查,现在国内机械制作业正在依照技能梯度由低到高顺次逐渐走出国门。国内发电设备企业在阅历了80-90时代长时刻的“以商场换技能”引入和消化吸收阶段后,在国内新一轮的电力建造浪潮中敏捷拉近了和世界巨子之间的技能距离,现在三大动力集团在100万千瓦火电和70万千瓦水电机组的制作才干上现已根本到达自主立异研制,30-60万千瓦惯例火电机组技能水平现已与世界发电设备商处于同一水平,但价格便宜20%左右,具有较强的竞赛实力。

  从世界电力设备的制作才干来看,欧洲传统的电力设备制作才干均在往亚洲搬运,而美国则简直抛弃掉本乡制作,将其制作技能搬运至其他国家。现在国内三大动力集团的制作才干均跻身世界一流水平,我国发电设备企业依托本钱优势开辟海外商场现已暴露峥嵘。

  因为全球经济的不断开展,海外电力设备商场需求也适当微弱。仅印度一个国家,年均电力设备缺口即高达1500-2000万千瓦,而别的考虑东南亚、巴西、中东等国家的电力设备商场需求,咱们以为我国发电设备企业可以获得的海外商场订单总额可达年均2000万千瓦以上,海外商场的拓宽彻底可以接连三大动力集团的继续添加,然后打破国内职业周期的僵局。

  与其他配备制作业不同,输变电设备职业的添加首要依赖于国家对电网出资(输电网、配电网、二次设备)需求的拉动,从两大电网公司出资规划来看,输配电范畴出资继续加大现已是我国电力工业未来开展的必定趋势。在2007年最新的“十一五”电网规划调整陈述中,国网公司方案“十一五”期间电网出资11300亿元,比2005年原规划调高起伏31.6%。加上南方电网出资,估计全国“十一五”电网建造和改造出资的总额在1.43万亿元左右,这一规划是“十五”期间电网出资2倍多,这样“十一五”后三年的电网建造和改造出资约在1万亿元左右,年均出资额约3300亿元。

  现实上,2006-2007年变压器职业的均匀增幅现已在30%以上,“十一五”后三年整个电力设备的出资规划继续加大,职业仍将运转在景气顶峰中不言而谕。

  除了两网出资明晰的规划之外,咱们以为输配电设备未来将是最不易受宏观调控影响的工业之一。一方面我国电网出资向来处于“欠债”状况,电网出资配比远远落后于电源出资,除了加快出资补偿欠账以外,现在国内新建发电设备规划依然巨大,新建电源有必要以必定配比额出资输配电。别的,从久远开展视点来看,电网出资还具有必定的隐蔽性,即便短期电网出资冗余度较大,但从长时刻来看,电力基础设施的出资是有必要的,因而不易引起像高耗能工业相同的调控和紧缩,所以未来输配电职业是添加最为明晰的工业工业之一。

  2007年前三季度,全国新投产220千伏及以上输电线万千伏安,比上半年添加5058万千伏安。500千伏等级新增线%,特别是其新增变电设备容量与上一年全年比较添加了5.26个百分点。

  从输配电职业的出售增展率来看,2007年继续坚持快速添加态势,且有进一步添加加快的趋势,虽然受原材料价格影响,但职业出售赢利率一向坚持在十分安稳的水平。

  从输配电子职业来看,2007年1-10月变压器、配电开关和其他输配电及操控的出售添加率别离到达34.30%、28.59%和31.62%,各子职业均表现出较为均衡的添加态势,咱们以为未来在电网出资规划继续加大的状况下,职业仍将运转在高度景气中,而且扫除通货膨胀导致的本钱上升要素外,2008年电力设备职业面对的有色金属、硅钢片等原材料大幅上涨的本钱压力或许有所减轻。

  2006国内新增装机约1332MW,超越曾经20年的累计风电容量,与2005年全年装机503MW比较,添加率超越165%。2006年末累计达2600MW,与上一年1263MW比较较添加率约105%,依据现在风电厂商的供货订单测算,2007年国内风机商场需求仍将到达150%以上增速,超乎寻常的迸发式添加使得我国风电商场成为全球添加最为迅猛的商场之一。

  咱们以为构成风电职业在国内的迸发式添加原因,首要有两点:榜首,因为化石动力的价格不断上涨,影响全球新动力工业的开发;第二,风点技能的开展现已使风力发电本钱下降到可大规划商业开发的程度。因而我国政府在多种要素的推进下,自2004年后出台了一系列有利于风电工业开发的方针,直接推进了风电工业的敏捷开展。

  跟着商场的不断扩大和技能的前进,在曩昔的5年中,我国风力发电的本钱下降了约20%,其间风电机组出售价格的下降是风力发电本钱下降的首要原因。

  现在在国内风资源较好的区域,使用国产设备开发的风力发电场的风电本钱,现已降至0.6元以下,加上CDM(清洁开展机制)项目补助,部分风电场现已到达适当可观的盈余水平,风电本钱的快速下降,使得风电开发成为最切实可行和具有大规划商业化开发的新动力。

  依据国家风电开展规划,我国风电的总装机容量将由2004年的76万千瓦添加到2010年的500万千瓦,2020年的3000万千瓦。从近两年职业的实践开展状况看,2006年全国风电装机容量现已到达259.6万千瓦,估计2007年即可打破500万千瓦,超出国家规划,一起国家发改委不断推出鼓舞风电国产化的新方针,并于本年接连实施国家风电特许权项目投标,以加快风电的开展,由此业界遍及猜测,原规划将会大大打破。

  依据丹麦闻名风电咨询机构BTM《世界风能开展??全球商场意向2006》猜测,2011年我国风电装机总量将或许到达1740万千瓦;业界猜测2020年将或许到达3000-5000万千瓦。这就意味着在未来很长一段时期内,我国对风力发电设备的需求将继续坚持微弱添加态势。动力的缺少和价格上扬,环境保护压力的继续增大,风力发电技能的逐渐老练和本钱的下降,国家工业方针的大力扶持,将成为促进风电职业添加的继续动力。

  咱们依据现有首要厂商的在手订单和未来制作方案核算,到2010年国内风电装机容量彻底有或许到达2100万千瓦左右的水平,约占国内总装机容量2.2%,与国家发改委长时刻规划可再生动力份额5%的要求依然相差较大,风电职业长时刻开展空间确认无疑,而短期迸发式添加必定给风电设备厂商带来历史性的开展时机。

  现在进入国内风电设备整机制作的厂商多达50家,与零部件厂商数量构成倒挂,大部分风电整机厂商的兆瓦级风机没有构成批量出产才干。不过金风、东汽、大重等几家首要厂商现已构成先发优势,均在2007年构成兆瓦级风机批量出产才干,估计2008-2009年将构成大规划装机,到时国内风电整机厂商之间的竞赛将开端剧烈。

  关于风电职业的长时刻出资战略,咱们坚持一向的观念,即挽弓当挽强,咱们现在最看好的上市公司依然是金风和东气。跟着未来风电整机厂商之间的竞赛加重,对具有规划、技能先发优势厂商出资确实认性要大的多。当然,关于一个日兴月异开展的新式职业来说,未来的开展时机依然是无量的,特别是国内零部件厂商,未来谁可以在竞赛中胜出,咱们拭目而待。

  与风电相同受世人注目的太阳能光伏工业在遇到了硅料供给瓶颈后,出现了时刻短沉寂。可是国内太阳能光伏工业的开展并未阻滞,在“拥硅为王”的思维下,企业纷繁瞄准太阳能光伏工业链最上游?太阳能多晶硅的出产。

  虽然到现在为止,国内仅有峨嵋半导体、新光硅业有小量多晶硅产出,可是依照国内企业的规划,到2010年国内多晶硅产能将达3万吨左右。而依据猜测,2008年国内光伏工业对太阳能多晶硅的需求约2.6-3万吨。咱们以为,国外半导体厂商的产能扩张迟迟不放出,一方面与其产能建造周期有联系,另一方面则有限产保价的妄图。一旦国内太阳能多晶硅出产规划到达必定程度的自己自足,国外半导体厂商的产品价格和产能开释都或许出现,多晶硅供给瓶颈将被打破,而国内光伏工业的需求或许比影响开释,彼时国内太阳能光伏工业或许进入一个良性循环的开展路途。

  依据对发电设备景气周期延伸和输配电职业景气量依然高涨的判别,咱们对电力设备职业的长时刻开展远景依然看好,除了龙头公司依然具有相对出资价值外,咱们以为新动力板块也是2008年出资的要点,特别是具有竞赛优势的新动力龙头企业,更值得亲近重视。

  公司是国内最大的变压器集团,很多在手高端变压器订单使公司产品结构进一步往高端歪斜,产品毛利提高。公募增发处理公司高端变压器产能吃紧问题后,特变电工将成为国内甚至全球变压器龙头霸主。

  公司竞赛优势。(1)公司部属沈变、衡变、新变和天变4大变压器企业的产能算计已挨近1亿千伏安,居于国内变压器产能首位,是全球第三大变压器集团。在国内高端变压器商场现在占有30%份额,其出产的500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内独占位置。(2)跟着我国电网出资的加大,2007年变压器全职业的增速高达30%以上,未来几年职业仍将坚持快速添加。(3)公司煤电铝、煤电硅工业链建造逐渐完善,未来工业本钱优势凸现(4)公司办理层具有杰出的领导人才干,企业具有交融立异的企业文化以及灵敏高效的民营企业办理机制。(5)明晰的企业开展战略和全球定位,杰出的技能和本钱优势将使特变跨出国门走向世界。

  公司下风。(1)公司是地处西北的电力设备民营企业,虽然企业机制灵敏,但缺少国有企业大集团的布景,在独占关闭的电力设备商场与国有企业竞赛,股东布景稍显单薄。(2)输配电职业受原材料价格动摇影响较大。

  未来两年盈余添加的催化剂。(1)原材料价格的大幅跌落或许导致公司短期盈余水平的忽然添加。(2)海外商场的有用拓宽或许添加公司的出售规划(3)新动力及其他事务的快速开展。

  首要不确认要素。(1)公司海外商场拓宽虽然现已初露端倪,但因为世界工程总包项目的签定周期较长,具有必定的不确认性。(2)特变电工控股子公司和孙公司遍及全国各地,客观上构成了公司办理难度较大。跟着企业规划的不断强大,很多控股公司和参股公司也对公司业绩猜测的准确性构成必定的难度。

  估值及出资主张。依据海通DCF估值模型,咱们估计公司2007-2009年的每股收益别离为0.51元、0.84元和1.11元。依据2007年电力设备一次设备龙头企业的动态估值水平考虑,咱们以为考虑职业未来的快速添加远景明晰,龙头企业具有独占竞赛优势,而且在太阳能光伏工业链的出资加大,未来或许发生超预期收益,咱们以为公司动态合理市盈率应在35-40倍之间,合理价格水平中枢在40.00元左右,咱们坚持“买入”的出资评级。

  三大动力集团火电订单增速令咱们对职业周期见顶的定论从头审视,国内“上大压小”新政和海外商场拓宽现已打破职业周期见顶僵局,未来公司火电设备收入仍将坚持小幅上涨,新动力设备则将快速添加。全体上市完结后,公司将成为火电、水电、核电、风电和气电五电并重的大型发电设备集团,配备全球的我国发电设备大蓝筹公司现已诞生。

  “上大压小”新政拉长国内火电景气周期。为合作政府节能减排要求,各当地政府均出台相应扶持方针,在关停小火电的一起,答应以新建大机组代替原有小火电,客观上构成了大火电机组的需求坚持快速添加,“上大压小”5000万千瓦总量构成的大机组需求或许是乘以数倍的需求。这也使60万千瓦以上大火电机组制作企业成为本轮政府节能减排行动中最为直接获益的企业,三大动力新增订单加快可见一斑。海外商场拓宽打破职业周期僵局。在阅历了国内大规划电力建造后,国内发电企业的技能水平缓制作才干现已到达和挨近世界水平。现在三大动力集团惯例发电设备的研制才干与世界发电设备企业居于同一水平,但价格便宜20%,具有较强的本钱竞赛优势。以东方电气为首的我国企业在印度等电力设备商场大举拓宽,2007年东方电气的海外订单较上年添加翻番,未来海外商场的商场分额斩获将打破国内火电设备的职业周期僵局。

  水电、核电、风电可望提高未来添加快度。公司全体上市后“五电并重”,其间水电技能抢先世界,核电订单独步国内,而风电事务更是在职业快速添加的预期下虎虎生风。现在公司水电、核电和风电工业订单添加敏捷,水电、核电(集团公司)和风电订单均超越100亿元,未来将带动公司全体添加加快。

  估值与出资主张。咱们估计公司2007-2009年的备考EPS为2.74元、3.37元和3.85元。东方电气现在现已成为“五电并重”的发电设备企业,虽然现在大部分的赢利依然来自于传统的火电事务,但考虑职业景气周期的延伸和海外商场拓宽或许带来的超预期添加,咱们以为公司火电设备的合理估值水平应在20-25倍之间,即仅考虑火电设备东方电气的合理股价为54.8-68.5元,公司的总市值为447.71-559.65亿元。但考虑未来公司超越25%的事务收入来自于核电和风电,短期内该部分财物的盈余才干暂时无法充分表现,用PE估值明显疏忽了该部分价值,咱们选取最具可比性的金风科技作为风电财物的参照取必定扣头,则东电风电财物应在300-350亿元,折合每股36.72-42.84元,公司合理的价格为91.52-111.34元,咱们坚持“买入”的出资评级。

  公司是现在国内最大的风力发电整机研制和制作商,是国家风电配备制作职业的龙头企业,2006年公司商场占有率国内到达33%、全球到达2.8%,排名国内榜首、全球第十。公司于2006年当选福布斯“2007我国潜力100”排行榜,位列第7名,被评为我国最具开展潜力公司之一,荣膺世界风能协会(WWEA)“2006年度世界风能奖”。

  风电工业将在国内继续微弱添加。跟着化石动力缺少和价格上扬,环境保护压力继续增大,风力发电技能逐渐老练和本钱下降,国家工业方针大力扶持等多种要素的促进,国内风电工业近年来出现迸发式添加。依据《可再生动力长时刻开展规划》,我国将逐渐前进优质清洁可再生动力在动力结构中的份额,力求到2010年使可再生动力消费量占到动力消费总量的10%,2020年前进到15%。到2020年,发电装机容量500万千瓦以上的企业,其可再生动力所占份额须到达8%以上。可以估计在未来很长一段时期内,我国对风力发电设备的需求将继续微弱添加。

  金风科技无疑是最为质优的风电公司。可是好公司并不等于短期股票价格必定是理性的。咱们坚定地以为,金风科技是国内最绝无仅有的风电公司,其首要优势包含:

  公司具有杰出的商场品牌和先发优势,公司是现在国内最大的风力发电整机研制和制作商,是国家风电配备制作职业的龙头企业,2006年公司商场占有率国内到达33%、全球到达2.8%,排名国内榜首、全球第十;丰厚的风电工业开发阅历,公司办理团队具有二十年国内风电开发阅历,是国内最早进入风电工业开发的企业,具有国内阅历最为丰厚的风电技能开发和办理团队;公司具有抢先的风电技能开发才干,是现在国内仅有跨过购买和引入技能阶段,走入联合开发和自主研制的国内企业;公司具有完好的风电工业链开发运营形式,凭仗对风电职业多年的浸营,未来公司在风电工业前后端的服务以及风电场开发出售方面将会有较大的开展,因而公司是国内未来仅有的风电工业链全体事务服务商,而不仅仅是设备制作商;未来两年是金风科技的灵敏时期。虽然咱们对金风科技的久远开展充满决心,但不能不提示出资者,未来两年依然是公司开展的灵敏期。因为金风前期开发的750kw风机在技能上和1500kw风机是彻底不同的技能道路,厂房设备也不具有通用性,对公司来说2008-2009年确保1500kw产品的批量化出产至关重要。因为公司永磁直驱式风机尚无大规划工业化阅历,商场的反响还需求时刻的验证,因而具有必定的不确认性。

  关于公司的盈余状况,除了商场的添加令咱们达观外,咱们依然需求考虑一些要素:

  2008年公司的所得税率或许征收,原有的免税方针现已将在2008年3月到期,虽然公司仍将去争夺新的免税方针,但究竟赢利总额现已有8亿的规划,再请求的难度较大。其次,关于1500kw的商场价格,咱们以为未来需求考虑价格竞赛的要素,究竟750kw风机的30%是在金风科技一向独秀的商场环境下获得的,而未来兆瓦级风机的商场至少存在三足甚至多足的局势,因而价格下降的或许性是存在的。最终,关于兆瓦级风机的毛利率,咱们以为一般状况下,跟着批量的增大,本钱会有所下降,产品毛利率会有所上升,可是因为现在零部件求过于供,短期内零部件厂商是否会提价,是咱们需求慎重猜测所考虑的。归纳这些要素,咱们以为2008年-2009年是公司的灵敏过渡时期,假使可以顺利完结从千瓦级风机到兆瓦级风机的过渡,则公司未来的开展将更可以驭风而行。

  估值与出资主张。咱们估计公司2007-2009年的EPS别离为1.20元、1.61元和2.08元。依据世界风电可比公司的市盈率,2007年动态市盈率可达50-60倍,2008年动态市盈率达30-40倍。国内风电工业现在正处于迸发式添加阶段,职业的快速生长和公司的龙头位置应享用必定的溢价,咱们以为公司的合理价格为104?124.8元,咱们给予短期“增持”的出资评级。

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